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1月CPI解读之民生宏观2月降准不是终点

时间:2019-07-12 18:56:43 来源:互联网 阅读:0次

1月CPI解读之民生宏观:2月降准不是终点

SMM讯:2015年1月份,全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%,创下五年多新低。民生宏观认为,通胀低位徘徊主要的原因还是经济持续下行导致实体总需求不足,稳增长的力度和强度难以抵掉房地产下行、地方造城运动收敛和私营部门投资下降的合力,出于通缩和金融风险防范的考虑,货币还会继续宽松,2月降准不会是货币宽松的终点。

【民生宏观】2月降准不是终点

①1月CPI同比增长0.8%。物价跌落至“1”以下和春节错位导致的高基数有关。一般春节期间物价都会季节性上涨,去年春节是1月,因此今年物价同比计算时对应了去年高基数。2月CPI同比又会因春节效应明显反弹,短期内通胀仍会在1%-2%的区间内运行,讨论通胀“0”时代还为时尚早。

②全年来看,通胀仍将在低位徘徊。分项看,食品项环比涨幅1.2%,涨幅弱于历史均值。尽管生猪产能下降,但产能的去化只是总需求放缓下的滞后反映,并不能作为猪周期的启动条件,在经济放缓和反腐大环境下,屠宰企业销售不畅导致库存被动高企,猪价持续下行;今年1月天气相对暖和,鲜菜、鲜果供给充裕,此外,油价下降降低运输环节成本亦拖累鲜菜鲜果价格,鲜菜鲜果价格环比上涨幅度弱于历史均值。非食品项环比0增长,油价下降,车用燃料及零配件环比跌幅6.7%,同比跌幅更是高达18.3%,尽管近期油价有所反弹,但考虑到今年上半年原油和去年同期对应的基数差距,且考虑到原油库存高企,油价反弹力度和持续性预计偏弱,未来油价还会继续拖累物价涨幅。

③总体来看,通胀低位徘徊主要的原因还是经济持续下行导致实体总需求不足,稳增长的力度和强度难以抵掉房地产下行、地方造城运动收敛和私营部门投资下降的合力,出于通缩和金融风险防范的考虑,货币还会继续宽松,2月降准不会是货币宽松的终点。

④PPI同比-4.3,降幅再度扩大,房地产投资持续下行,经济总需求不足是PPI降幅扩大的主因。1月30城市高频跟踪的房地产销售套数和面积同环比均大幅走弱,1月万科和保利公布的销售额同比均出现负增长。可见,在一系列政策支持下,房地产销售还未见实质性好转,从销售-库存去化-土地购置-开工投资的传导链条看,房地产投资还有持续下行的压力,PPI好转可谓遥遥无期。

⑤由于工业品产能跟随房地产和地方基建扩张,房地产因人口和库存步入长周期下行,地方政府主导的大快干式投资被抑制,工业品产能过剩压力凸显。需求端长周期不见好,PPI好转只能寄希望于供给收缩,若过剩产能不能被有效出清,工业品价格将持续负增长。

⑥总体来看,未来CPI还有下行压力,货币政策仍将保持宽松,降准不会是货币宽松的终点。但货币宽松主要是为了缓释物价下行压力之下的存量债务风险,并非刺激增量经济,一方面因新常态下经济政策更注意调结构,地方政府随肆意举债发展经济的旧思路被抑制;另一方面,人口和库存因素决定了房地产长期下行趋势已定,货币宽松也刺激不了房地产投资的增量。

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